公司公布2024年年報，2024年公司實現營收924.96億元（3.53%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤119.77億元（-15.10%YoY）。公司擬全體股東每10股派發現金紅利7.00元（含稅）。

　　業績符合預期，產品和渠道完備：2024年公司實現營收924.96億元（3.53%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤119.77億元（-15.10%YoY），扣非后歸母凈利118.15億元（-13.55%YoY）。2024年公司整體毛利率和凈利率分別是43.83%（-0.61pctYoY）和14.21%（-2.75pctYoY）。業務分類來看：1）境內業務部分：公共服務事業群PBG營收是134.67億元，同比減少12.29%；企事業事業群EBG的收入是176.51億元，同比減少1.09%；中小企業事業群SMBG收入119.71億元，同比減少5.58%。2）境外業務收入259.89億元，同比增長8.39%。3）創新業務收入224.84億元，同比增長21.19%。費用端：2024年公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為13.03%（0.89pctYoY）、3.35%（0.25pctYoY）和12.83%（0.08pctYoY），費用率基本穩定。技術及產品布局上：海康威視以可見光為中心，構建了覆蓋毫米波、紅外、激光、X光、紫外等電磁波譜系，并融合聲波、振動、溫濕度、壓力、磁力等傳感技術的多維感知體系，形成較為完整的物聯數據入口。營銷服務體系上：營銷體系方面，在國內，公司設立了32個省級技術服務部，300余個地市服務網點，3000余家重要合作伙伴及授權服務商。在海外，海康威視共建立了30個直營售后服務點以及400多個授權客戶服務站，同時提供部分產品的“以換代修”服務，并通過加大海外本地倉網點覆蓋、提升本地倉周轉和配送時效等手段，快速響應客戶需求。

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　　強化技術創新，打造柔性、高效的制造體系：技術創新是公司生存和發展的最主要經營手段。海康威視保持高水平的研發投入，近5年內累計投入研發費用477.02億元。除杭州總部的研究院、硬件產品研發中心、軟

　　件產品研發中心以外，公司還在國內、海外設立多個本地研發中心，形成了以總部為中心輻射區域的多級研發體系。公司可提供包括設備、平臺、數據和應用的全面開放能力，為行業應用開發者提供全方位的支持。智能物聯產業客戶需求多樣化、個性化，海康威視提供超過3萬種不同硬件產品，生產制造需要滿足小批量、多批次、大規模定制化的需求。為了應對這一挑戰，公司始終致力于打造柔性、高效的制造體系，不斷提高精益生產和自動化水平，并使用AI技術提升排產效率和生產一致性水平。公司在杭州桐廬、重慶、武漢等地運營制造基地，有序推進制造基地的新建和擴建計劃，并通過印度、巴西、英國海外工廠的本地化制造，支持全球產品持續供應。

　　AI引領安防智能化變革，公司繼續推進創新業務發展：2024年創新業務總收入224.84億元，占公司整體收入24.31%。海康機器人聚焦工業物聯網、智慧物流和智能制造，持續在機器視覺、移動機器人領域深耕投入，并新增全系列關節機器人，逐步完成了機器人“手、眼、腳”協同的戰略布局，已經成為國內行業龍頭公司。螢石網絡掌握從硬件設計研發制造到物聯云平臺的全面能力，已成為行業內少有的具備完整垂直一體化服務能力的AIoT企業。在安防智能化升級趨勢下，產業的核心競爭力逐步轉變為技術架構以及解決方案的落地能力，擁有深厚技術實力的企業將保持與行業變革同步，行業門檻提高使得產業集中度有望進一步提升，行業格局持續優化。同時，隨著人工智能技術的發展，計算機對視頻圖像的處理技術，將極大的增加視頻監控的使用效率和大數據價值的利用率，攝像機采集圖像的功能將不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在幫助客戶提升業務效率的同時，也極大程度地拓展了視頻技術實現業務管理需求的市場空間。在數據為王的背景下，公司擁有巨量數據資源將在安防智能化變革中擁有絕對天然優勢。另外，海康威視在基礎算力和大模型建設上進行了大量的投入和積累，相關能力不僅在硬件產品、軟件產品中得到應用，也落地到包括海康威視AI開放平臺等面向用戶的算法訓練中。

　　投資建議：基于公司年報，我們調整公司25/26年盈利預測，增加公司27年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為132.47/147.77/164.02億元（25/26年原值為163.77/186.55），對應PE為20/18/16倍，公司是全球領先的安防監控產品及內容服務提供商，產品及服務已實現視頻監控系統所有主要設備的全覆蓋；同時，公司海外市場拓展穩步前行，創新業務漸入佳境將為業績增長增添動力。維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：1）技術更替風險：隨著云計算、大數據、人工智能等技術的不斷演進，行業業務和應用需求可能會隨之演變。

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