機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：強(qiáng)推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機(jī)械；建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機(jī)器人
機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：強(qiáng)推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機(jī)械；建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機(jī)器人
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（以下內(nèi)容從東吳證券《機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：強(qiáng)推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機(jī)械；建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機(jī)器人》研報(bào)附件原文摘錄）
1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團(tuán)、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機(jī)電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、邁為股份、先導(dǎo)智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
1月國內(nèi)銷售挖掘機(jī)5405臺，同比下降0.3%，裝載機(jī)內(nèi)銷3706臺，同比下降1.01%。1月春節(jié)大概會影響10天左右開工，結(jié)合小松1月國內(nèi)開工小時數(shù)同比下降17.3%也可以驗(yàn)證，在春節(jié)影響下土方基本做到持平，表現(xiàn)優(yōu)異超市場預(yù)期。展望后續(xù)，由于去年2月為絕對低基數(shù)，2月內(nèi)銷有望是大數(shù)正增長，Q1內(nèi)銷有望超預(yù)期。此外，我們也可以從恒立排產(chǎn)和小松年報(bào)對Q1內(nèi)需做出前瞻性判斷：①恒立排產(chǎn)：1月中大挖油缸產(chǎn)量同比+10%，2月中大挖排產(chǎn)同比+40%，恒立的中大挖油缸與內(nèi)需擬合度較高，可以作為驗(yàn)證依據(jù)；②小松年報(bào)：1月末小松發(fā)布財(cái)報(bào)，上調(diào)對中國區(qū)2024財(cái)年（24年4月-25年3月）需求預(yù)測，將中國區(qū)預(yù)期銷量增速從0-10%上調(diào)至10%-20%，看好Q1國內(nèi)需求。
①行業(yè)層面：25年人形機(jī)器人有望率先于工廠端放量，以樂聚、優(yōu)必選等頭部企業(yè)為例，目前在工廠中從事搬運(yùn)碼垛等業(yè)務(wù)的效率已經(jīng)達(dá)到人工的50%，考慮到工作時長加倍，實(shí)際效率已趨同線年將有千臺至萬臺級別的人形機(jī)器人落地于車廠等場景。②硬件端：機(jī)器人是否要做成人形的討論始終存在，但機(jī)器人最先放量、兌現(xiàn)到報(bào)表確定性高是靈巧手（或靈巧上身），此外行星減速機(jī)的應(yīng)用長期以來被市場低估，以國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人為例，樂聚機(jī)器人全身使用行星減速機(jī)、優(yōu)必選、智元等下半身也使用行星減速機(jī)，盡管絲杠在承重等方面表現(xiàn)更加優(yōu)異，但考慮到短期量產(chǎn)和降本，我們認(rèn)為行星減速機(jī)有望率先放量。③模型端：語言模型—多模態(tài)模型—具身模型，難度數(shù)量級飆升，目前模型端是人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)真正泛化應(yīng)用的壁壘。海外特斯拉堅(jiān)持端到端，而國內(nèi)廠商大多采用分層模型。而阻礙模型端發(fā)展的原因，主要是缺乏機(jī)器人實(shí)操大數(shù)據(jù)訓(xùn)練，而模擬仿線real的問題。但遠(yuǎn)期來看，人形機(jī)器人作為AI的最佳載體，有望伴隨AI技術(shù)的進(jìn)步充分受益，不斷加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。投資建議：看好三條人形機(jī)器人重要產(chǎn)業(yè)鏈。1）T鏈主線：推薦【三花智控】【拓普集團(tuán)】【綠的諧波】【北特科技】【五洲新春】【鳴志電器】等；2）華為鏈：推薦【雷賽智能】【賽力斯】【埃夫特】【兆威機(jī)電】【中堅(jiān)科技】【拓斯達(dá)】等；3）多產(chǎn)業(yè)鏈共振：推薦【優(yōu)必選】【中大力德】【柯力傳感】【安培龍】等，建議關(guān)注【豪能股份】。
AI終端爆發(fā)，帶動SoC芯片需求。伴隨DeepSeek的推出，其低成本、高性能、開源模式，帶來上游的推理芯片、訓(xùn)練芯片的不斷進(jìn)步，推動AI的端側(cè)應(yīng)用和硬件發(fā)展，進(jìn)而帶動SoC芯片需求。SoC芯片的高度集成性使其測試難度較大，例如不同功能模塊間的交互測試、復(fù)雜的信號處理和高速數(shù)據(jù)傳輸測試等，對測試機(jī)也提出了高要求，SoC測試機(jī)最核心的部件是測試板卡，根據(jù)要測試芯片的不同，插入不同板卡，而板卡也需要相關(guān)配套芯片來實(shí)現(xiàn)測試功能，國內(nèi)測試機(jī)在800兆及以下基本采用常規(guī)FPGA，1.6G及以上的高端芯片無法再用FPGA，海外龍頭在800兆以上高端機(jī)型也都使用自研ASIC芯片。華峰測控1月25日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案擬募資不超過10億元，其中7.59億元投入基于自研ASIC芯片測試系統(tǒng)的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目，2.41億元投入高端SoC測試系統(tǒng)制造中心建設(shè)項(xiàng)目。投資建議：重點(diǎn)推薦封測設(shè)備龍頭【華峰測控】【長川科技】。
根據(jù)永恒力大致測算，物料運(yùn)輸中80%的成本來自于人工，我們認(rèn)為勞動力短缺、人力成本上升、SKU增加等催化下，物流業(yè)、制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型為大趨勢。過去受到AGV/AMR存在行駛速度慢、舉升效率低等問題，滲透率提升速度較慢。當(dāng)前AI技術(shù)發(fā)展，無人叉車上述應(yīng)用端痛點(diǎn)有望逐步解決，快速放量。我國國產(chǎn)雙龍頭近幾年均加速在智慧物流領(lǐng)域布局：（1）安徽合力：①2023年子公司合力工業(yè)車輛引入戰(zhàn)略投資者，完成混改，②2024上半年收購安徽宇鋒智能，實(shí)現(xiàn)合力智能物流產(chǎn)業(yè)園順利開園。2024上半年，智能物流業(yè)務(wù)營收同比增長161%。③2025年2月母公司叉車集團(tuán)宣布與華為達(dá)成合作，雙向賦能。（2）杭叉集團(tuán)：子公司杭叉智能已獲2023年中國市場無人叉車營收額最高廠商，2024年獲高工移動機(jī)器人金球獎。2024年智能物流板塊訂單、營收增長均超60%。2024年12月，杭叉集團(tuán)發(fā)布公告，擬于美國投資設(shè)立智能物流公司，海外市場拓展提速。
相較新入局廠商，傳統(tǒng)叉車企業(yè)具備客戶積累、叉車硬件優(yōu)勢，有望脫穎而出，推薦【安徽合力】、【杭叉集團(tuán)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預(yù)期；行業(yè)周期性波動風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星估值分析提示中集集團(tuán)盈利能力較差，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示三花智控盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示杰瑞股份盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示北方華創(chuàng)盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示中堅(jiān)科技盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示中大力德盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示雷賽智能盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示兆威機(jī)電盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
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