機械設備行業(yè)跟蹤周報：強推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機械；建議關注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機器人
機械設備行業(yè)跟蹤周報：強推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機械；建議關注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機器人
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（以下內(nèi)容從東吳證券《機械設備行業(yè)跟蹤周報：強推Q1內(nèi)需開門紅確定的工程機械；建議關注產(chǎn)業(yè)化加速的人形機器人》研報附件原文摘錄）
1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、邁為股份、先導智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
1月國內(nèi)銷售挖掘機5405臺，同比下降0.3%，裝載機內(nèi)銷3706臺，同比下降1.01%。1月春節(jié)大概會影響10天左右開工，結合小松1月國內(nèi)開工小時數(shù)同比下降17.3%也可以驗證，在春節(jié)影響下土方基本做到持平，表現(xiàn)優(yōu)異超市場預期。展望后續(xù)，由于去年2月為絕對低基數(shù)，2月內(nèi)銷有望是大數(shù)正增長，Q1內(nèi)銷有望超預期。此外，我們也可以從恒立排產(chǎn)和小松年報對Q1內(nèi)需做出前瞻性判斷：①恒立排產(chǎn)：1月中大挖油缸產(chǎn)量同比+10%，2月中大挖排產(chǎn)同比+40%，恒立的中大挖油缸與內(nèi)需擬合度較高，可以作為驗證依據(jù)；②小松年報：1月末小松發(fā)布財報，上調(diào)對中國區(qū)2024財年（24年4月-25年3月）需求預測，將中國區(qū)預期銷量增速從0-10%上調(diào)至10%-20%，看好Q1國內(nèi)需求。
①行業(yè)層面：25年人形機器人有望率先于工廠端放量，以樂聚、優(yōu)必選等頭部企業(yè)為例，目前在工廠中從事搬運碼垛等業(yè)務的效率已經(jīng)達到人工的50%，考慮到工作時長加倍，實際效率已趨同線年將有千臺至萬臺級別的人形機器人落地于車廠等場景。②硬件端：機器人是否要做成人形的討論始終存在，但機器人最先放量、兌現(xiàn)到報表確定性高是靈巧手（或靈巧上身），此外行星減速機的應用長期以來被市場低估，以國產(chǎn)工業(yè)機器人為例，樂聚機器人全身使用行星減速機、優(yōu)必選、智元等下半身也使用行星減速機，盡管絲杠在承重等方面表現(xiàn)更加優(yōu)異，但考慮到短期量產(chǎn)和降本，我們認為行星減速機有望率先放量。③模型端：語言模型—多模態(tài)模型—具身模型，難度數(shù)量級飆升，目前模型端是人形機器人實現(xiàn)真正泛化應用的壁壘。海外特斯拉堅持端到端，而國內(nèi)廠商大多采用分層模型。而阻礙模型端發(fā)展的原因，主要是缺乏機器人實操大數(shù)據(jù)訓練，而模擬仿線real的問題。但遠期來看，人形機器人作為AI的最佳載體，有望伴隨AI技術的進步充分受益，不斷加速產(chǎn)業(yè)化進程。投資建議：看好三條人形機器人重要產(chǎn)業(yè)鏈。1）T鏈主線：推薦【三花智控】【拓普集團】【綠的諧波】【北特科技】【五洲新春】【鳴志電器】等；2）華為鏈：推薦【雷賽智能】【賽力斯】【埃夫特】【兆威機電】【中堅科技】【拓斯達】等；3）多產(chǎn)業(yè)鏈共振：推薦【優(yōu)必選】【中大力德】【柯力傳感】【安培龍】等，建議關注【豪能股份】。
AI終端爆發(fā)，帶動SoC芯片需求。伴隨DeepSeek的推出，其低成本、高性能、開源模式，帶來上游的推理芯片、訓練芯片的不斷進步，推動AI的端側應用和硬件發(fā)展，進而帶動SoC芯片需求。SoC芯片的高度集成性使其測試難度較大，例如不同功能模塊間的交互測試、復雜的信號處理和高速數(shù)據(jù)傳輸測試等，對測試機也提出了高要求，SoC測試機最核心的部件是測試板卡，根據(jù)要測試芯片的不同，插入不同板卡，而板卡也需要相關配套芯片來實現(xiàn)測試功能，國內(nèi)測試機在800兆及以下基本采用常規(guī)FPGA，1.6G及以上的高端芯片無法再用FPGA，海外龍頭在800兆以上高端機型也都使用自研ASIC芯片。華峰測控1月25日發(fā)布可轉債發(fā)行預案擬募資不超過10億元，其中7.59億元投入基于自研ASIC芯片測試系統(tǒng)的研發(fā)創(chuàng)新項目，2.41億元投入高端SoC測試系統(tǒng)制造中心建設項目。投資建議：重點推薦封測設備龍頭【華峰測控】【長川科技】。
根據(jù)永恒力大致測算，物料運輸中80%的成本來自于人工，我們認為勞動力短缺、人力成本上升、SKU增加等催化下，物流業(yè)、制造業(yè)智能化轉型為大趨勢。過去受到AGV/AMR存在行駛速度慢、舉升效率低等問題，滲透率提升速度較慢。當前AI技術發(fā)展，無人叉車上述應用端痛點有望逐步解決，快速放量。我國國產(chǎn)雙龍頭近幾年均加速在智慧物流領域布局：（1）安徽合力：①2023年子公司合力工業(yè)車輛引入戰(zhàn)略投資者，完成混改，②2024上半年收購安徽宇鋒智能，實現(xiàn)合力智能物流產(chǎn)業(yè)園順利開園。2024上半年，智能物流業(yè)務營收同比增長161%。③2025年2月母公司叉車集團宣布與華為達成合作，雙向賦能。（2）杭叉集團：子公司杭叉智能已獲2023年中國市場無人叉車營收額最高廠商，2024年獲高工移動機器人金球獎。2024年智能物流板塊訂單、營收增長均超60%。2024年12月，杭叉集團發(fā)布公告，擬于美國投資設立智能物流公司，海外市場拓展提速。
相較新入局廠商，傳統(tǒng)叉車企業(yè)具備客戶積累、叉車硬件優(yōu)勢，有望脫穎而出，推薦【安徽合力】、【杭叉集團】。
風險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預期；行業(yè)周期性波動風險；地緣政治及匯率風險。
證券之星估值分析提示中集集團盈利能力較差，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多
證券之星估值分析提示三花智控盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示杰瑞股份盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多
證券之星估值分析提示北方華創(chuàng)盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示中堅科技盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示中大力德盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示雷賽智能盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示兆威機電盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
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